玻纤制品小龙头，产业链一体化优势突出

长海股份是国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业，拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链，随着18年玻纤池窑技改完成，19年成本改善幅度明显，受益于下游汽车轻量化带动玻纤渗透率提升、风电及电子行业维持高景气提振玻纤需求，同时公司将稳步推进湿法薄毡/树脂/玻纤纱等产能扩张，业绩有望维持稳健增长。

技改带动成本下降，产品结构迈向高端化公司15年收购天马集团，实现产业链横向扩张，上下游一体化的产业链优势帮助公司降低原材料供应、价格波动风险。18年3月和5月分别完成长海两条玻纤池窑技改，合计新增玻纤纱产能6万吨，大池窑规模效应逐步显现，技改后直接纱单吨成本下降500元以上，公司玻璃纤维及制品2018年吨成本5227元，同比下降543元，横向比较看，公司的玻纤及制品单吨净利较高，预计天马3万吨玻纤池窑2020年冷修，将进一步降低成本，扩充产能。2018年12月，公司募投热塑性复合材料生产线项目投产，公司产品结构迈向高端化，公司在玻纤制品中下游的产业实力进一步增强。风电/电子高景气+汽车/建筑渗透率提升，需求保持较快增长公司产品的下游应用主要可以分为交通、建筑、电子、风电等几大领域，18年国产车玻纤及复合材料应用比例为8%-12%，显著低于发达国家20%-30%的比例，随着国内汽车轻量化步伐加快促进玻纤渗透率提高，为公司短切毡及玻璃纤维复合材料带来较大的发展空间，预计2019年国内车用玻纤需求达53万吨；政策推动下建筑业及5G商用的发展将提振湿法薄毡需求；风电领域，根据华泰电新预测，我国2019/2020新增装机容量为30GW/35GW，考虑到存量15年的更新换代周期，按照1GW玻纤用量1万吨估算，我们预计2019/2020年我国风电纱需求将达到32/40万吨。资产负债表优异，利润稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级公司报表质量优异，资产周转率高于其他玻纤上市公司，利润率于18年冷修结束后进入上升轨道，截至2019年中报，拥有账面净现金2.3亿（占总资产7%），经营自由现金流创造能力较强，可以支撑其未来的产能扩张及收购需求。

【转载声明】：本网站所转载的文章，其版权均归原作者所有，遵循原作者的版权声明，如果原文没有版权声明，我们将按照目前互联网开放的原则，在不通知作者的情况下转载文章。如果转载行为不符合作者的版权声明或者作者不同意转载，请来信告知：qbw@fiberglass365.com。如其他媒体或个人从本微信公众号转载有关文章时，务必尊重原作者的著作权，保留本网注明的“稿件来源”，并自负版权等法律责任。