玻纤行业景气度处于上升周期。玻纤行业景气度高企,传统需求回暖,同时大面积冷修改变了供给,上游玻纤纱主要企业连续提价带动下游制品价格上升。2016年玻纤价格有望维持,一方面玻纤制品应用领域放宽,内生需求增长持续,公司专注于制品行业,玻纤制品下游分散,有一定逆周期性;另一方面供给端大型池窑继续冷修,主要厂商控制产能,有利于维持玻纤价格。

长海股份传统产品维持较高增速。公司短切毡、薄毡、玻纤纱等传统产品均保持较高增速。其中短切毡产品市占率约为15%,目前公司总产能7万吨,15年产量约为6万吨,30%用于汽车领域,70%用于工业制品,预计15-17年产品收入增速维持在30-40%。薄毡15年销量预计与14年持平,在2.6亿平米左右,其中6,000万平米为涂层毡;16年美国订单或可落地,规模在3,000万平米,给予产品10%以上增量。玻纤纱总产量13万吨,其中外销2万吨;公司玻纤纱生产技术领先,成本约为4,000元/吨,接近原纱龙头水平。成本方面,公司使用天然气作为燃料,能源成本约占总成本45%,16年将全年受益于天然气降价,有望增加2,000万利润。

产能扩大,新型产品稳步推进。长海股份研发和市场开拓能力优秀。电子毡已实现规模投产销售,目前产能达1,000万平,售价4元/平(国外同类产品价格7-8元/平),毛利率60%左右;15年实现销售800万平。亮点产品PE连续片材建成投产,产能7,200吨,售价在1.5万元/吨以上,目前处于客户测试阶段,有望大规模放量。

并表天马集团,产业链一体化、协同效应体现明显。天马集团资产优质,并表后将长期增厚公司业绩,2015年上半年预计产生3,000万元净利,2015年并表60%,2016年全年并表。合并后公司有望实现产业链一体化,上游原纱、中游制品和下游复合材料一应俱全,实现原材料集体采购,整合后成本端受益。