山东玻纤业务集玻纤纱、发电供热于一体，玻纤在产产能37万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场，是国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。

玻纤是应用最广的复材增强材料，下游需求多点开花。复合材料由基材和增强材组成，纤维增强对复合材料的增强效果在各增强方式中最好，玻纤作为纤维增强物的一种，由于低密度、低成本以及高强度的特性，是性价比最高，同时也是应用最广的纤维增强材料。玻纤本质上是一种增强材料，这一本质决定了由其所增强的复合材料广泛应用在电子、汽车、建材以及风电等领域，下游需求多点开花。

玻纤市场需求良好，下游加工企业近期进入赶工阶段，华东、西南、华南市场刚需订单较充足，多数企业货源仍紧俏，多数池窑企业稳价意愿较强，预计短期库存将持续保持低位水平，部分细分品种仍有持续涨价的预期。

1.玻纤行业新一轮景气周期开启

行业处于景气上行周期，背后驱动是需求复苏，供给偏紧亦是核心助力。

需求端：海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳，结构上看好汽车、美国地产、家电、电子等需求。

供给端：2021年全球产能新增预计不超过50万吨，且2021至2023年将进入行业冷修技改大周期，有效产能或将保持小个位数增长。当前库存处于历史较低水平，海外价格有望恢复，国内价格在当前高位基础上有进一步上行空间。

2.玻纤行业竞争格局逐步优化，未来决战低成本与中高端市场

行业重资产特性筑起行业壁垒，行业集中度逐年提升，国内已形成“三大企业”（中国巨石、泰山玻纤、重庆国际）-“三小企业”（山东玻纤、四川威玻、长海股份）-“其他企业”的竞争格局，产能集中度CR3、CR6为66%、79%。其中山东玻纤在“三小企业”中产能规模最大。

3.行业上行+产能扩张+成本下行，公司业绩增长可期

①产能规模国内第四且持续扩大：玻纤属于重资本行业，产能的扩张能提升规模效应，目前公司玻纤纱产能37万吨，位列国内第四，公司募投8万吨C-CR特种玻纤技改项目已投产，后续仍有产线冷修技改计划。

②低成本优势：公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

③客户资源优势：公司与全球玻纤龙头构建稳定合作关系，OC为公司第一大客户，2017年至2019年收入占比分别为12%/13%/15%。公司和OC合作共赢，OC亦会给予公司一定的技术（浸润剂)、管理支持。

④员工持股优势：公司实施员工持股计划，彰显发展决心与信心。

玻纤行业是一个周期与成长性兼具的行业，随着行业进入差异化发展阶段，未来企业获取竞争优势的关键已不是单纯的规模扩张，而是通过产业链一体化和规模化所构筑起的成本优势，以及立足于自主创新来驱动自身进行产品结构升级，基于此，这里认为龙头企业将持续跑赢行业。

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