2016年下半年风电叶片收入降幅有所收窄，2017 年行业回暖趋势确立。受前期风电抢装提前透支需求影响，公司全年风电叶片收入约32.3 亿元，同比下降19.0%，市占率提升约1 个百分点、至23%；下半年行业景气触底回升，公司下半年风电叶片收入约20.1 亿元，同比下降13.8%，降幅有所收窄。2017 年开局风电景气回暖已初步显现，公司在风电叶片行业市占率第一，将充分受益新一轮风电抢装。

泰山玻纤供需偏紧，产品结构优化、规模效应驱动盈利水平提升。公司3 线10万吨产能于2016 年4 月点火，同时下游汽车轻量化、环保消费用需求增长明显，2016 年公司玻纤纱销量同比增长11.8%、至59.5 万吨。2016 年公司热塑性产品占比已超过30%，同时在生产线规模效应带动下，盈利水平显着提升，泰山玻纤2016 年净利润同比增长38.9%、至4.5 亿元。公司4#线10 万吨产能已于2017 年2 月点火，近期电子纱、风电纱需求形势不错，公司库存水平偏低，2017年盈利展望乐观。

积极整合气瓶资产，2017 年大幅减亏值得期待。高压气瓶市场持续低迷，公司产能过剩明显，2016 年公司计提气瓶资产减值损失约1.4 亿元，经营主体苏州有限全年亏损约2.1 亿元；下半年气瓶市场有所复苏，公司气瓶收入约2.8 亿元，同比增长20.4%，增速较上半年显着改善。公司前期已整合气瓶业务资产，将生产制造向低成本地区转移（如成都），同时拓展天然气储运、储氢瓶等产品业务方向，积极减亏；随着国际油价逐步攀升，天然气瓶的经济性已逐步体现，近期天然气客车、重卡销量数据表现极佳，2017 年公司天然气气瓶业绩大幅减亏值得期待。

公司锂电池隔膜工艺设备业内领先，需求持续旺盛。公司已有3 条合计2720 万平产能锂膜生产线，全年收入约2921 万元，同比增长194%，在技术工艺提升下，A 品率逐步提升，下半年A 品率维持在较高水平。公司规划新增2.4 亿平米锂电池隔膜生产线，其中预计2017 年上半年有望实现1 期1.2 亿平米产能投产。锂电池隔膜市场需求旺盛，预计年复合增速超过70%。公司新生产线设备、工艺技术领先（湿法双向同步拉伸），新增业绩贡献值得期待。

前期公司中高层管理人员以14.3 元/股参与募集配套资金（持股约1.34%），经营动力十足。公司实际控制人为中建材，旗下玻纤同类资产（泰山玻纤、中国巨石）合计市占率超过50%，后续两者存在合作可能。公司定位新材料平台，将持续丰富自身在玻纤复合材料领域的技术储备，涉足膜材料、汽车复合材料产业等研发。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约1.08、1.16、1.30 元，我们给予2017 年PE25 倍，目标价27.00 元。

风险提示。国企改革低于预期；风电行业景气超预期下滑；玻纤行业大幅降价。