近日公司公布2017年3季报:公司1-9月收入约15.1亿元,同比增长15.6%;归母净利润约1.6亿元,同比下降15.3%。其中第3季度收入约5.8亿元,同比增长30.3%；归母净利润约5949万元,同比下降13.4%。

树脂产能释放带动3季度收入增速显著改善。公司前期扩建的树脂新产能逐步释放,3季度销量提升带动公司整体收入增速显著改善,子公司天马瑞盛前3季度收入、净利润分别约3.5亿元、1495万元(2016年全年分别约3.2亿元、1230万元);除化工类产品外,我们预计公司玻纤及制品业务总体增长表现一般,其中下半年公司3万吨玻纤池窑冷修扩建对销量有所影响。公司前3个季度收入增速分别约5.2%、10.4%、30.3%,呈现持续改善趋势。

产品结构调整以及前期部分产品降价,毛利率有所下降。1)公司低毛利化工类产品收入占比持续提升影响下,公司综合毛利率有所下降;2)上半年部分产品如玻纤纱、短切毡等价格下降影响综合毛利率水平。公司前3季度毛利率约26.1%、同比下降6.9个百分点；其中第3季度毛利率约25.2%,分别同比、环比下降7.7、0.1个百分点。

新产能释放以及需求回暖,业绩改善值得期待。公司增发募投项目新增玻纤纱、树脂产能分别5.5万吨、4万吨,其中3万吨玻纤纱池窑拆除扩建项目已于下半年开启,预计年底至2018年初完成冷修扩产。近期公司玻纤及制品需求有所改善,我们预计部分产品已实现价格上调,盈利水平改善值得期待。

公司大股东前期以17.76元/股(送股调整后)参与增发项目,信心十足,继续向下游复合材料领域的延伸值得期待。