竞争力强、上下游一体化的玻纤小龙头：

公司上市以来，成长路径非常清晰——以玻纤制品为立足点，往上游玻纤纱、下游树脂、玻璃钢、热塑性复合材料拓展；以自建产能（内生增长）为主、并购为辅（并购天马集团和天马瑞盛）的方式持续扩张，目前已是国内为数不多的拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业。公司持续快速扩张背后是优秀的运营管理能力，凭借优秀的运营管理能力和成本控制力，公司获得行业内最优秀的盈利能力表现。此外，相比中国巨石和泰山玻纤，长海股份由于上下游一体化，盈利波动率更小、更加稳定。

怎么看待2017 年的“挫折”和未来的成长：

2017 年在同行业玻纤巨头高增长的背景下，公司却表现却不佳，第一次出现负增长。实际上，公司业绩增长压力从2015 年就开始显现（母公司报表的收入、利润增速开始显著放缓），其根本原因在于公司自身扩张步伐放缓。2016 年下半年，公司首次再融资，开始新一轮资本支出扩张（主要用于产能扩张），2017 年下半年对应现金流量表里资本支出开始大幅上升，随着产能陆续投产，2018 年公司内生增速有望开始新一轮回升。此外，随着工艺持续优化改进（已达到行业内一流水平），新池窑建设完毕后，玻纤纱及制品单位成本有望显著降低。玻纤行业进入壁垒较高（资金和技术），长海作为优质的上市企业，有息负债率低，融资渠道宽，具备进一步扩大产能的基础。公司立志成为国内玻纤行业第一梯队企业，未来有望大力推进玻纤纱-玻纤制品/树脂-玻纤复合材料上下游一体化扩张，并持续提升效率、改进成本，公司中长期增长可期。

为什么要这个时点关注：

目前公司ROE、PE、PB 估值均处于历史底部位置。公司近日发布的2018 年半年度业绩预告，2 季度内生增长拐点已出现。此外，今年的两次回购一方面彰显了公司高管对公司长期发展的信心；另一方面将进一步健全公司长效激励机制，有利于公司的长期发展。

综合点评：

首先，公司是玻纤行业内竞争力很强的企业（可以从ROA、ROIC等多年财务指标来衡量）。其次，公司上下游一体化的战略使得财务上更加稳健，这使得公司基本面具备难得的确定性（利润率波动率低）。再次，公司已经处于新一轮产能扩张和技术改进期，未来产能扩张和成本下降并行将驱动内生增长重回快车道；中长期来看，公司负债率低，技术领先，具备较强的扩张优势和战略意图。最后，目前公司的ROE、PE、PB 估值都处在历史底部，半年报业绩拐点初现端倪，同时两次回购也彰显公司股东及管理层的长期发展信心。

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