2018年初以来巨石股价持续震荡调整，回到2017年9月玻纤行情启动时，股价大幅上涨原因在于市场对玻纤行业周期性与成长性的重新定位，由此带来估值的显著提升。公司去年下半年收入增速明显提升，主要源于销量增长贡献，远高于行业的增速足以印证市占率提升的逻辑：借助市场需求升级、制造业走出去获得超行业增长。

大环境变化催生悲观预期，股价逆基本面下行。1月17日贸易摩擦担忧下巨石经历第一次大跌，贸易摩擦本身对公司影响有限（美国市场占比较小且美国产能在建），但强化了市场对中美经济的担忧。年初价格上涨后，尽管基本面持续乐观，但巨石股价却逆势下行，国内宏观预期悲观则加速这一趋势。

2007年以来巨石经历两次周期向下（表现为价格下跌叠加库存增加）：一是2008-2009年全球金融危机期间，二是2011-2012年国内经济下行期间。2013年国内经济小幅反弹，但玻纤行业复苏不明显，价格相对稳定但库存继续攀升；在2014-2015年地产下行区间，玻纤行业景气由于风电和热塑市场需求拉动而逆势上行，这也说明玻纤景气并不跟随地产行业景气波动。

从两个角度确定巨石盈利水平的安全边际，一是纵向分析，在历史最低盈利水平基础上考虑成本和费用下降红利；二是横向分析，考虑行业成本中枢整体下降后，行业盈亏平衡时巨石的吨净利。据此判断巨石的安全盈利水平约1100 元/吨，故目前巨石处于市值底部附近。分析师认为这一底部过于悲观，首先行业全面亏损的可能性很小，同时两材整合趋势下市场协同有望形成。

目前时点如何看待玻纤行业？

供需的难以跟踪和判断形成预期差，分析师从结构性角度分析：一是高端市场，2013年以来热塑性复合材料的渗透有所加速，主要源于汽车轻量化发展拉动，考虑到热塑纱在复合材料里含量的提升，预计热塑纱需求增速在10%以上，有望消化高端产能投放；二是非高端市场，若需求平稳且落后产能进一步退出，则盈利有望稳定甚至进一步改善，若供需边际弱化，由于巨石的成本优势及尚处于产品升级和成本下行的发展通道，其盈利水平显著下降概率较小。

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