玻纤及复合材料仍然处于景气周期

1． 2016年价格小幅回落，预计2017年企稳

玻纤行业从2014年开始进入景气周期，价格一路从最低4700元/吨提升至2015年10月的5662元/吨（以400tex缠绕直接纱为例），进入2016年玻纤价格有所下调，2016年2400tex缠绕直接纱全国均价为5317元/吨，较2015年均价下降241元/吨。总体而言玻纤需求未来仍将维持稳定，而2017年冷修产能会在一定程度上对冲新增产能，将为当前玻纤价格提供支撑。

2．供给面新增产能冲击不大

根据中国信息产业网以及卓创资讯上的数据，目前我国玻纤企业总产能约为380万吨，在产产能338万吨。随着近两年玻纤行业景气度的回升，企业有扩产计划，2016年至今已有23万吨的新增产能投产，而2017年预计更是将会有30万吨以上的产能投产。与此同时，2016年的冷修产能由于产品销售较好也不及预期，但是玻纤生产线7～8年的冷修周期已至，2017年将会有更多的生产线加入冷修大军。我们认为，玻纤2017年产能净增长有限，对总体供给冲击不大。

从行业格局来看，行业产能集中度提升的趋势不改，龙头企业受益愈发明显。根据主导厂商模型，处于玻纤产业链不同环节的龙头企业优势将会继续增强，对细分行业的市场话语权和价格控制力将会逐步显现。目前中国巨石和泰山玻纤是中国最大的玻纤生产厂商，“两材”合并之后，中国巨石和泰山玻纤将同归属于中建材集团，后续集团内部的整合有望使集团对于玻纤原纱行业的控制力得到进一步的提升。

3．风电需求有向上弹性，高端需求比例逐步增加

风电作为清洁的可再生能源，在经历了前几年的高速增长后，增速有下滑趋势，但仍维持较高增长。根据全球风能理事会发布的2015全球风电装机统计数据显示，从全球范围来看，无论是新增风电装机容量的占比还是累计装机容量的占比，我国都排第一。

经历了从2014年开始持续到2015年底的风电“抢装潮”后，我国2016年风电装机容量有所下降，但从长远来看，能源局要求到2020年风电要实现平价上网，实现跟火电平价，因此未来几年风电价格大概率呈下降趋势，每次下调电价都可能会成为短期“抢装”的催化剂，中期来看风电行业仍然能保持平稳增长。

未来随着海上风电、分散式风电的增长以及特高压输电线路的建设，弃风限电问题将逐步得到解决，风电将成为国内的主要电源之一，中期来看风电叶片需求仍然看好。

从2016年全年风电表现来看，风电装机在下半年已经开始有所复苏，预计全年将会接近2014年的水平，在风电上网电价下调趋势不变的背景下，2017年风电装机预计将会在2016年低基数基础上出现明显的回升，从而带动风电叶片的需求。

高端热塑性复合材料在产品中占比逐渐提高将会是一个趋势。国内各个龙头公司也把提升产品结构中的热塑性比例作为改善产品结构提升附加值的重要手段，如：泰山玻纤正在积极调整产品结构，提升了高端领域的应用，如：风电领域的经编织物、套材产品；应用于汽车领域的粗纱（含热塑玻纤）、短切纤维类；以及耐碱纤维等利润率较高产品的生产及销售。根据中国复合材料信息网，当前我国整车配件上复合材料应用比例仅占8％～12％左右，而国外应用比例达到20%～30％，未来10年随着国内汽车轻量化步伐的加快，车用玻纤复合材料需求也将迎来快速增长期。