全球需求逻辑确立，玻纤量价齐升，基本面已然超预期演绎。自二季度始，玻纤需求旺盛，库存持续去化，当前时点，巨石国内及泰玻库存皆降至两周以内的历史低位。价格层面，玻纤粗纱9月及10月分别涨针对内销新订单及全部新订单涨价7%、10%，大超市场预期。明年随着海外及汽车需求的复苏，玻纤量价有望再上层楼（这里判断春节后下一轮玻纤价格即有望普涨）；再观电子布，自10月份始已现趋势性涨价，二三季度7628电子布价格低点曾至2.8元/米，当前时点已超4.5元/米，预计随着电子电器需求景气度持续抬升，相较粗纱，电子布价格将展现更大的弹性。

巨石为玻纤行业优先级——规模、成本、技术皆引领行业，为稀缺“全球核心资产”。产能层面，公司现有产能200万吨，全球占比约25%（国内则近40%），全球第二的OC自2010年后有效产能基本维持在110万吨上下，鲜有扩张，而泰山玻纤为全球第三，产能仅为巨石的一半；成本方面，巨石“领先行业至少5年”，为行业成本曲线最低值，且智能制造线的落地，以及明年新冷修周期的开启，巨石的成本优势将进一步扩大；再观技术，玻纤不同于水泥、玻璃等无差异大宗品，玻纤本质为替代材料，下游差异化显著。巨石大池窑（全球最大的18万吨，对手最大仅为10万吨）、纯氧燃烧、大漏板加工（自供，对手多为采购）及浸润剂等配方工艺（自主研发，对手外购或代工）皆具优势，技术壁垒反映为公司生产的熔化率、良品率等指标皆领先对手，落定为巨石能耗、单耗等为行业最优，故而成本行业领先。

巨石产品结构为行业较优，且高端产品占比持续提升。公司拥有全行业较为丰富的产品结构，客户跨越建筑建材、汽车、风电、电子电器、航空航天、纺织等多个领域。而公司产品结构持续优化：2020年前三季度巨石高端产品销量同增26%，比重增至74.3%，而2017~2018年仅为60%上下）。此外，当前巨石电子纱产能已达10万吨，预计2021年中期产能将达16万吨（配套6.5亿米电子布），实现电子纱子领域规模的领先，同时公司已然实现电子纱成本的最优。与此同时，预计公司电子纱智能制造二线7μm及以下高端电子纱产品占比将达30%，高端产品的国产替代愈发清晰。

此外，玻纤板块具有较强的业绩爆发力。2021年巨石弹性最大，公司主业即为玻纤纱及制品，中材则分玻纤、叶片及隔膜三块，长海业务则涵盖纱、短切毡、薄毡及树脂四块，山玻则部分为OC代工。故而，玻纤景气向上，业务“最纯”的巨石将最为获益。

综上，保守预计巨石2021年玻纤粗纱均价增幅10%起步，而公司销量将站上220万吨（今年将超200万吨），而电子布均价有望跨越5元/米，对应5亿米销量，边际业绩贡献或超8亿元。中性预测2021年40亿业绩。

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