一、需求：渗透率持续提升、应用领域拓宽，增长平稳

玻纤凭借轻质、高强的性能优势，持续替代钢、铝等传统材料，需求增长平稳。根据判断，玻纤行业需求增速约为全球工业产值增速的1.6 倍，按照未来三年全球工业产值增速 3%（中国约6%）来计算，玻纤行业需求增速约 5%（中国接近10%）。

历年全球玻纤需求增速保持为工业产值增速的 1.6倍

数据来源：公开资料整理

玻璃纤维下游应用领域多样，在国民经济各板块（建筑建材、交通运输、工业、能源、娱乐休闲、国防等）均能发现其身影，其中建筑建材、交通运输为其主要应用领域，合计应用比重约50-70%。与其多样的应用环境相对应，玻纤品种纷繁——目前，全球玻纤品种已超 5000种，终端应用规格超60000个。

玻璃纤维具有良好的结构及功能可设计性，通过不同的成型工艺、与不同材料搭配满足终端应用对材料的要求，具备较高产品创新可能性及产品设计灵活性；未来随着玻璃纤维应用板块的持续拓宽、领域的持续延伸以及终端应用对材料要求的更新，其品种与规格亦将持续更新，预计其应用规格将以每年1000-1500 种的速度新增。

玻纤制品及复合材料下游应用领域多样

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复合材料持续替代传统材料，应用领域持续延伸、应用板块持续拓宽

二、景气展望：高低端产品将继续分化，龙头盈利有望延续高位

高低端产品的价格表现分化：热塑纱2014 年开始价格上行，电子纱2016 年 9 月开始上行、目前均价较底部翻倍；而低端产品的代表，无碱 2400缠绕直接纱价格则降至 2012 年以来低位，主因低端产品向来率先受新产能影响。

盈利恢复至历史相对较高水平：2014~2016 年行业的产能扩充核心贡献来自存量产能的冷修扩产，而 2005~2008 年行业的产能扩充贡献大头在新建产能。冷修扩产的投资密度较低，随着量的扩充、企业成本下行空间较新建为主时期大，同时 2016 年天然气降价，以中国巨石、泰山玻纤为代表的行业龙头成本持续下行；此外，龙头企业加大高端产品布局，盈利持续修复。

中国巨石毛利率及吨成本

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泰山玻纤毛利率及净利率

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无碱 2400tex缠绕直接纱出厂价（元/ 吨）

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无碱2400tex 毡用合股纱出厂价（元/ 吨）

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价格展望：预计高低端产品的价格表现将继续分化。展望 2017 年全年，普通低端直接纱前期产能投放已基本反映在价格里，目前行业库存偏低，预计后续在新增产能投放前价格展望稳定；风电纱若 2017 年第 4 季度风电装机有所好转的话预计有提价空间；合股纱出口占比较大，受益于欧美经济复苏带动，供需偏紧，预计后续有提价可能；而前期价格强势的电子纱预计可能有回调压力，主因重庆国际 4 月底点火了 3 万吨产能，短期竞争压力不大，但后续价格回调概率较大；热塑纱工艺要求较高，来自二三线企业产能冲击小，预计后续有提价空间。

盈利展望：高位持续。2017 年预计总体均价维持稳定，龙头企业持续通过量的扩充及技术革新降低成本、通过产品结构调整降低自身周期性，盈利水平维持高位。