2018第一季度业绩符合预期， 1~3Q 业绩预告略超预期

2018年 8月17日公司发布18年中报，实现营业收入 7.64亿元，实现归母净利 1.49 亿元，接近预告上限( 140%)，符合与市场的预期。同时公司预告18 年1~3Q 实现归母净利 2.1~2.6 亿元，略超预期。公司业绩基数较低，“转方式、调结构”经营效果明显，细分产品盈利能力进一步提升。

陶纤产品结构调整成效明显，岩棉受环保影响供给收缩

2018年第一季度公司陶纤业务实现收入 6.6 亿元，毛利率同比提升9.88pct 至 44.6%。 我们测算 18H1 陶纤销量约 12 万吨，同比下滑约1万吨；均价约 5500 元/吨，同比提升约 300 元/吨。系公司聚焦细分行业需求，推广威盾模块等中高端优势产品。低端产品销量下滑，为中高端产品留出空间。岩棉业务实现收入1.01 亿元，毛利率同比提升 3.55pct至 33.75%。我们测算 18H1 岩棉销量约 3 万吨，同比下滑约 5000 吨；均价约 3400 元/吨，同比提升约 300 元/吨。系春节期间错峰限产 20 天左右、5 月“上合峰会”期间限产 1 个月左右，岩棉供给同比收缩。

市场竞争加剧，推动岩棉工艺装备升级

岩棉受益于供给侧改革，行业供不应求，景气上行。在此情况下，公司大力扩张岩棉产能，预告岩棉年产8万吨生产线预计于2018年9月投产，届时岩棉总产能将达到18 万吨。由于岩棉进入门槛不高，岩棉市场也将进入一轮产能快速扩张期，市场竞争进一步加剧，产品价格或出现下滑，我们判断这段供给过剩时期大约从2018年底持续至2020年。公司公告称将推动岩棉工艺装备升级，以防市场竞争加剧造成的岩棉盈利能力下滑。

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