隔墙及重装修市场具备增长潜力

石膏板隔墙性能良好，但受制于消费观念等因素影响，石膏板在隔墙领域的应用仅占石膏板总量的20%，远低于发达国家，预计随着石膏板隔墙的防火、隔音性能进一步改进以及装配式建筑的发展，石膏板隔墙具备发展空间。

目前我国的存量房屋规模约600亿平米，按照每10年重装修一次，每年约有60亿平米的房屋需要重装修，高于每年新竣工房屋面积。考虑到我国近十年商品房市场的快速发展，预计未来十年将是重装修市场的快速发展期。

成本及品牌优势，助力公司市占率提升

脱硫石膏原料及石膏板都具备一定的运输半径，石膏板生产线布点具备排他性，公司通过抢占优势布局点，在具备成本优势的同时，对竞争对手新增产能形成制约。此外，公司的能耗水平和生产效率位居行业领先，煤改气政策与2+26城环保政策趋严也进一步加速了低产、低效的小企业的退出。

公司多品牌差异定位，具备较强市场影响力，在三四线城市消费升级的大背景下，龙牌、泰山牌石膏板有望实现对其他品牌的替代。

管理能力有望进一步优化，具备外延扩张潜力

公司2016年实现泰山石膏完全并表，泰山石膏高管持股比例高达11%，中建材持股比例降低至36%，有利于进一步激活公司活力。全资控股后，具备技术协同及销售协同基础，有利于节约生产成本及销售费用，增厚公司利润。

截止至2017年一季度末，公司在手现金26亿元，考虑到公司是国企改革试点单位，雄厚的资金实力和国企背景使得公司具备外延扩张潜力。

预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元，建议买入

石膏板使用滞后房屋销售一年左右时间，考虑到2016及2017年一季度房屋销售较好，预计未来两年行业需求较好。另外我们认为装配式建材推广，石膏板标准提升，环保政策趋严以及泰山石膏被北新全资控股均有利于提升公司估值，预计2017-2019年EPS1.00/1.20/1.53元，建议买入。